Các nhà đầu tư chiến lược và tổ chức cho vay châu Á đã đưa ra những cam kết đáng kể với Việt Nam trong tuần này, trong khi các nhà đầu tư danh mục nước ngoài tiếp tục bán ra trên sàn chứng khoán TP.HCM. Sự phân hóa này nói lên về sức hấp dẫn tổng thể của Việt Nam ít hơn là về việc loại vốn nào đang định giá loại rủi ro nào, và trong khung thời gian nào.
Điều gì thay đổi trong tuần này
Trong tuần đến ngày 17/10/2026, ba doanh nghiệp châu Á đã đẩy nhanh các cam kết về công suất hoặc đất đai tại Việt Nam. Theo The Korea Herald, Samsung Electronics dự kiến đầu tư khoảng 105,79 nghìn tỷ đồng (khoảng 4,09 tỷ USD) vào các cơ sở kiểm thử chip nhớ tại Khu công nghiệp Yên Bình ở Thái Nguyên, tỉnh phía bắc Hà Nội. Fukang Technology, đơn vị của Foxconn chuyên lắp ráp thiết bị Apple tại Bắc Ninh, đã tăng hơn gấp đôi vốn điều lệ lên trên 17.464 tỷ đồng (khoảng 710 triệu USD). Thành phố Đà Nẵng chấp thuận Tập đoàn WHA của Thái Lan làm nhà đầu tư một khu công nghiệp 400 ha trị giá hơn 2,7 nghìn tỷ đồng (khoảng 105 triệu USD).
Trong cùng năm phiên giao dịch, theo Vietstock, VN-Index giảm 1,68% xuống 1.705,91 điểm, tuần giảm thứ năm liên tiếp. Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng khoảng 3.008 tỷ đồng trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), trong đó cổ phiếu tài chính nằm trong nhóm bị bán mạnh nhất.
Diễn biến tại Việt Nam
Ảnh minh họa: dây chuyền lắp ráp điện tử. Ảnh: Louis Reed / Unsplash.
Vốn công nghiệp. Theo The Korea Herald, khoảng 63% khoản đầu tư dự kiến của Samsung sẽ đến từ lợi nhuận của hoạt động tại Việt Nam, với dây chuyền sản xuất đầu tiên dự kiến vào quý IV/2027 và dây chuyền thứ hai vào năm 2028. Báo cáo này cũng cho biết Samsung Electro-Mechanics dự kiến đầu tư 2,51 nghìn tỷ KRW cho công suất đế bao gói tại Việt Nam. Vốn điều lệ trước đây của Fukang là 8.346 tỷ đồng. Giai đoạn đầu 200 ha của WHA tại Đà Nẵng được lên lịch từ quý IV/2027 đến quý IV/2030.
Vốn tài chính. Krungsri (Bank of Ayudhya), ngân hàng Thái Lan do MUFG của Nhật Bản sở hữu đa số, đã hoàn tất việc mua 50% còn lại của công ty tài chính tiêu dùng thuộc SHB vào ngày 15/10, nắm toàn bộ quyền sở hữu doanh nghiệp nay được đổi tên thành SFinance. Theo FintechObserver, thương vụ được thỏa thuận năm 2021 và nửa đầu được chuyển giao năm 2023. SHB (Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà Nội) cũng phát hành 229 triệu SGD trái phiếu tại Singapore thành hai đợt: đợt ba năm với lãi suất 2,9% và đợt năm năm với lãi suất 3,15%. Trái phiếu có bảo lãnh của Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF), một quỹ ủy thác của Ngân hàng Phát triển Châu Á, và S&P Global Ratings đã xếp hạng AA, theo SHB. CafeF đưa tin SHB cũng ký khoản vay hợp vốn 340 triệu USD, có thể tăng thêm, do chi nhánh Singapore của Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC) điều phối.
Về phía trong nước, nguồn cung vốn chủ sở hữu ngân hàng đang tăng. SSI Research ước tính tám ngân hàng dự kiến phát hành cổ phiếu khoảng 143.830 tỷ đồng (khoảng 5,4 tỷ USD) từ quý IV/2026 đến cuối năm 2027.
Bối cảnh chính sách. Tại Hội nghị Doanh nghiệp Mỹ–Việt ngày 14/10, Phó Thủ tướng Phạm Gia Túc cho biết Việt Nam đã gửi văn bản cuối cùng của hiệp định thương mại đối ứng sang Washington; chưa có ngày ký, theo TNGlobal. Reuters đưa tin Việt Nam và Hiệp hội Thương mại Tự do châu Âu (EFTA: Thụy Sĩ, Na Uy, Iceland và Liechtenstein) dự kiến ký hiệp định thương mại tự do tại Hà Nội vào ngày 18/10. Báo cáo của Chính phủ trước Quốc hội nêu tăng trưởng GDP chín tháng đạt 9,01% và FDI đăng ký đạt 50,36 tỷ USD, tăng 76,4% so với cùng kỳ.
Góc nhìn khu vực
Vốn Hàn Quốc, Nhật Bản và Thái Lan vào Việt Nam, như mô tả trong báo cáo này. Ảnh: CreateTravel.tv / Unsplash.
Các cam kết trong tuần gần như hoàn toàn đến từ nội khối châu Á: Hàn Quốc (Samsung), Đài Loan (Foxconn), Thái Lan (WHA và Krungsri) và Nhật Bản (MUFG là công ty mẹ của Krungsri, và SMBC là bên điều phối khoản vay). So sánh tăng trưởng giúp giải thích lý do. Triển vọng Kinh tế Thế giới tháng 10 của IMF, theo TNGlobal, dự báo tăng trưởng năm 2026 của Việt Nam là 8,4%, so với 5,2% của Malaysia, 5,1% của Indonesia, 5,0% của Singapore và 2,1% của Thái Lan.
Dự báo tăng trưởng năm 2026 của IMF cho một số nền kinh tế ASEAN. Nguồn: IMF World Economic Outlook, theo TNGlobal.
Ở nơi khác trong khu vực, Cơ quan Tiền tệ Singapore giữ nguyên biên độ chính sách vào ngày 14/10 sau hai lần thắt chặt liên tiếp. Tại Philippines, đợt IPO của Mynt, công ty mẹ của GCash, đã đóng thời gian chào bán vào ngày 12/10 và dự kiến niêm yết vào ngày 20/10, theo Philstar.
Theo cách đọc của Alliance Mount, những dữ kiện này chỉ ra một mô hình quen thuộc của khu vực thay vì một bất thường riêng của Việt Nam. Nhà đầu tư chiến lược đang đưa ra các quyết định dài hạn về vị thế chuỗi cung ứng, khả năng tiếp cận thuế quan và tăng trưởng. Nhà đầu tư danh mục đang phản ứng với các biến số ngắn hạn hơn: lãi suất Mỹ, tỷ giá đồng, định giá niêm yết và triển vọng nguồn cung vốn chủ sở hữu ngân hàng mới. Cả hai đều có thể hợp lý cùng lúc.
Hàm ý cho nhà đầu tư và doanh nghiệp
Bên mua chiến lược đang mở rộng nhóm bên mua đối với các tài sản liên quan đến sản xuất. Các dự án greenfield lớn thường kéo theo nhà cung cấp, đơn vị logistics và chủ sở hữu bất động sản công nghiệp. Chủ sở hữu các doanh nghiệp như vậy có thể thấy các bên chiến lược Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan và Thái Lan ngày càng là đối tác phù hợp cho đầu tư thiểu số, liên doanh hoặc bán toàn bộ, thường theo các điều khoản gắn với tích hợp vận hành hơn là hệ số định giá trên thị trường niêm yết.
Vốn tài chính nước ngoài đang vào qua cấu trúc, không phải qua bảng điện. Việc Krungsri hoàn tất, trái phiếu có bảo lãnh của SHB và khoản vay do SMBC điều phối có chung một đặc điểm: các tổ chức nước ngoài đang nắm rủi ro thông qua quyền kiểm soát, bảo lãnh và nợ thay vì thông qua cổ phần thiểu số niêm yết. Với các tổ chức phát hành dưới mức đầu tư, giao dịch của SHB gợi ý rằng tăng cường tín nhiệm có thể mở ra nguồn vốn nước ngoài với chi phí thấp hơn. Cách tiếp cận này có thể phù hợp ngoài lĩnh vực ngân hàng, kể cả trong tài trợ mua lại (acquisition finance).
Việc huy động vốn cổ phần niêm yết đối mặt với phép thử về nguồn cung. Một danh mục phát hành ngân hàng đáng kể đang đến trong lúc nhu cầu của nhà đầu tư danh mục nước ngoài yếu. Giá phát hành, trình tự và lựa chọn giữa phát hành quyền mua và phát hành riêng lẻ cho các cổ đông chiến lược đã xác định có thể quan trọng hơn thường lệ. Các công ty cân nhắc huy động vốn cổ phần niêm yết trong hai đến ba quý tới có thể được lợi khi chuẩn bị các lộ trình thay thế.
Dự kiến khoảng cách lớn hơn giữa định giá tư nhân và công khai. Khi nhà đầu tư chiến lược và nhà đầu tư danh mục định giá cùng một thị trường theo cách khác nhau, các cuộc đàm phán về giá tham chiếu trở nên khó hơn. Bên bán và bên mua nên sẵn sàng chứng minh định giá bằng bằng chứng vận hành thay vì chỉ các so sánh thị trường.
Những điều cần theo dõi
Ảnh minh họa: cảng container. Ảnh: Haris Illahi / Unsplash.
- Ngày ký và các điều khoản thuế quan của hiệp định thương mại đối ứng Mỹ–Việt Nam.
- Các bước phê chuẩn hiệp định thương mại tự do Việt Nam–EFTA sau khi ký.
- Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ngày 27–28/10 và tác động đến lợi suất Mỹ cùng dòng vốn danh mục nước ngoài.
- Phiên đấu giá lại 63,38% cổ phần Seaprodex của Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước vào ngày 2/11, với giá khởi điểm khoảng 8.509 tỷ đồng, theo CafeF.
- Việc huy động vốn của ngân hàng, gồm chấp thuận của cơ quan quản lý đối với đợt phát hành quyền mua của MSB và thời hạn đăng ký mua cổ phiếu của Vietbank từ 20/11 đến 16/12.
Alliance Mount sẽ tiếp tục theo dõi sự phân hóa giữa vốn chiến lược và vốn danh mục tại Việt Nam, cũng như ý nghĩa của sự phân hóa đó đối với cấu trúc giao dịch, tài trợ và định giá.