La Banque d’État du Vietnam a poussé cette semaine les banques à baisser leurs taux de dépôt et de prêt, et les actions ont vivement rebondi. La même directive a resserré le crédit bancaire destiné à l’achat d’actions et aux apports en capital, tandis qu’une série de placements privés montrait que ce sont les fonds propres, et non la dette, qui comblent les besoins de capital des banques et des sociétés de consommation.
Ce qui a changé cette semaine
Le 18 octobre 2026, la Banque d’État du Vietnam (SBV) a publié la lettre officielle 9608/NHNN-CSTT, demandant aux établissements de crédit de réduire les taux de dépôt affichés d’au moins 0,5 point de pourcentage par an sur les durées de six mois ou plus, et d’abaisser les taux de prêt de 1,5 à 2 points pour la production, les entreprises et les secteurs prioritaires, a rapporté Thời báo Tài chính Việt Nam (Vietnam Finance Times). Les banques qui ne s’y conforment pas pourraient voir réexaminés leurs plafonds de croissance du crédit restants pour 2026 et abaissés ceux de 2027. Une seconde lettre, 9736/NHNN-CSTT du 21 octobre, impose à chaque banque de réduire d’au moins 0,5 point son taux moyen sur les nouveaux dépôts de six mois ou plus par rapport à sa propre moyenne du 11 au 20 octobre.
Moins remarqué, mais plus directement pertinent pour les transactions, le courrier du 18 octobre demande aussi aux banques de contrôler strictement les prêts servant à payer des apports en capital ou à acquérir des participations dans des sociétés à responsabilité limitée et dans des sociétés par actions non inscrites à la négociation sur UPCoM, ainsi que les prêts destinés à des apports dans des projets non encore juridiquement autorisés à fonctionner.
Le marché actions a réagi rapidement. Le VN-Index a gagné 68,24 points, soit environ 4 %, sur la semaine pour clôturer à 1 774,15 le 23 octobre, a rapporté Vietstock. Les investisseurs étrangers sont restés vendeurs nets, mais pour environ 968,5 milliards de VND à la Bourse de Hô Chi Minh-Ville (HOSE), leurs ventes nettes ayant reculé d’environ deux tiers en valeur par rapport à la semaine précédente.
Évolutions au Vietnam
Liquidité et taux. La SBV a associé ses consignes sur les taux de détail à une main plus ferme sur le marché monétaire. Elle a absorbé nets 9 868 milliards de VND par des opérations d’open market durant la semaine, après une injection nette la semaine précédente, laissant l’encours OMO à environ 95 065 milliards de VND, le plus bas depuis plus d’un an, a rapporté Thời báo Tài chính Việt Nam. Le taux interbancaire au jour le jour a reculé à 4,31 % le 22 octobre, et le taux de change central a légèrement baissé à 25 627 VND pour un dollar américain.
Les fonds propres font le gros du travail. Plusieurs émetteurs ont fait avancer des placements privés :
PNJ (Phú Nhuận Jewelry), dont les actionnaires se sont réunis le 21 octobre, a approuvé un placement privé de jusqu’à 550 millions d’actions pour lever environ 8 000 milliards de VND, avec un blocage d’un an, entre le quatrième trimestre 2026 et le deuxième trimestre 2027. La direction anticipe une perte 2026 de plus de 6 000 milliards de VND, en grande partie due à des provisions ; selon les règles actuelles, cette perte empêche une offre publique aux actionnaires existants, a rapporté Tin nhanh Chứng khoán.
Nam A Bank prévoit de vendre 100 millions d’actions à 13 200 VND chacune, soit environ 1 320 milliards de VND, à sept investisseurs professionnels, dont des gestionnaires de fonds gérés par des Coréens et nationaux. Environ 71,4 millions d’actions sont réservées à des acquéreurs étrangers ou à majorité étrangère, ce qui porterait la détention étrangère à environ 4,07 %.
PVcomBank a nommé sept investisseurs pour un placement de 300 millions d’actions à 13 628 VND par action, qui porterait le capital social de 9 000 à 12 000 milliards de VND et laisserait au groupe environ 32,4 % de la banque, a rapporté Vietstock.
L’activité de M&A reste concentrée. La synthèse de septembre de Grant Thornton, rapportée par Vietnam Investment Review, a dénombré 30 opérations de M&A au Vietnam pour environ 1,74 milliard USD ; les opérations de restructuration et entre parties liées représentaient 70,7 % de la valeur divulguée. Hors de cette catégorie, la consommation ainsi que les métaux et les mines dominaient.
Dimension régionale
L’assouplissement du Vietnam va à contre-courant de plusieurs voisins. Le 22 octobre, la Bangko Sentral ng Pilipinas a relevé son taux directeur de 50 points de base à 5,50 %, son quatrième resserrement consécutif, après une inflation de 7,2 % en septembre, a rapporté GMA News. La Banque de Corée a maintenu son taux de base à 3,00 % le même jour. L’approche du Vietnam, des consignes administratives sur les prix bancaires combinées à une absorption de liquidité, suggère que les autorités cherchent à soutenir la croissance sans relâcher leur emprise sur le dông.
Deux fils transfrontaliers se sont distingués. Premièrement, le Vietnam et l’Association européenne de libre-échange (Suisse, Norvège, Islande et Liechtenstein) ont signé un accord de libre-échange à Hanoï le 18 octobre, couvrant biens, services, investissement, propriété intellectuelle et marchés publics, a rapporté Vietnam Investment Review. Les investisseurs suisses détiennent plus de 2,4 milliards USD de capital enregistré au Vietnam sur 234 projets. Deuxièmement, des fonds gérés par des Coréens représentent la plupart des investisseurs cités dans le placement de Nam A Bank, rappel que les capitaux institutionnels coréens sont actifs dans les banques vietnamiennes de taille intermédiaire.
Les marchés de capitaux régionaux offraient une lecture mitigée. La maison mère philippine de GCash, Mynt, a été cotée le 20 octobre à 6,60 pesos par action dans une offre allant jusqu’à environ 60,9 milliards de pesos, option de surallocation comprise, la plus importante de l’histoire du pays, a rapporté le Philippine Daily Inquirer. Le rapport e-Conomy SEA 2026 de Google, Temasek et Bain a recensé environ 8 milliards USD de transactions privées dans l’économie numérique, les sociétés axées sur l’IA captant 80 % des capitaux privés déployés au cours des six derniers mois.
Implications pour les investisseurs et les entreprises
Les hypothèses de financement des acquisitions nationales méritent un nouvel examen. Si les banques appliquent strictement les nouveaux contrôles, les achats d’actions non cotées et les apports en capital financés localement pourraient prendre plus de temps à financer, ou nécessiter davantage de fonds propres, de financement vendeur ou de dette offshore. Selon Alliance Mount, les acquéreurs et vendeurs engagés dans des processus en cours seraient avisés de confirmer tôt l’appétit des prêteurs plutôt que de le présumer.
Un crédit d’exploitation moins cher et un crédit d’acquisition plus strict peuvent coexister. Des taux de prêt plus bas pour la production et les secteurs prioritaires devraient aider les sociétés opérationnelles, y compris les cibles potentielles. Cette combinaison peut favoriser les acquéreurs stratégiques disposant d’une capacité de bilan plutôt que les soumissionnaires à fort levier financier.
Les placements privés deviennent la voie de recapitalisation par défaut. Lorsque les pertes excluent les augmentations de capital avec droits, ou que la dette est chère, les émetteurs se tournent vers des investisseurs identifiés. Cela peut ouvrir des points d’entrée minoritaires pour des fonds et partenaires stratégiques, à des prix négociés par rapport à un plancher fixé par la réglementation et la valeur comptable.
L’intérêt coréen et européen mérite une cartographie précoce. Les gestionnaires de fonds coréens dans les placements bancaires et l’accord AELE désignent des contreparties que les propriétaires n’ont peut-être pas envisagées. La préparation, notamment des comptes propres et une gouvernance claire, compte généralement plus que le calendrier.
À surveiller
Le degré de rigueur avec lequel les banques appliquent les contrôles sur les prêts destinés aux apports en capital et à l’achat d’actions non cotées, et si la SBV publie de nouvelles orientations.
Le traitement par l’Assemblée nationale des lois révisées sur le foncier, le logement et l’activité immobilière, débattues le 22 octobre. Le président de l’Assemblée nationale a demandé des barèmes de prix du foncier proches du marché sans hausses brutales, a rapporté VnExpress ; des changements de tarification et des redevances sur les terrains inutilisés se répercuteraient directement sur la valorisation des projets.
Les détails des amendements à la loi sur la concurrence présentés le 20 octobre, y compris tout changement des seuils de notification de fusion.
La réunion de la Réserve fédérale américaine des 27–28 octobre et son effet sur les flux de portefeuille étrangers.
La remise aux enchères d’une participation de 63,38 % dans Seaprodex prévue le 2 novembre, et le prix du placement de PNJ.
Alliance Mount continuera de suivre la manière dont la politique de crédit du Vietnam façonne le financement, la structure et le calendrier des transactions dans les mois à venir.